回顧1月煤焦市場，截止27日，呈現震蕩上行后小幅走弱的運行態勢，此前焦化廠焦煤庫存過低，春節前主動補庫帶動了這輪價格上漲，在成本的推動以及高爐復產預期下，焦炭也完成了累計3輪上漲行情。1月煉焦煤綜合價格指數上漲343.5個點（月初1989.4漲至月末2332.9），焦炭綜合價格指數上漲450.7個點（月初2583.2漲至月末3033.9），表現符合預期。

展望2022年2月煤焦市場，冬奧會限產在即，補庫需求也已經完成，節后階段性的回調行情已經初顯端倪。但焦煤供應仍將會給后續無縫鋼管廠家的復產帶來考驗，2月港口澳煤庫存消耗殆盡后，短時間內難以找到代替品，焦煤供應緊缺的矛盾依然存在。

春節前的補庫行情已接近尾聲

從下游補庫情況開看，2022年春節前8周時間焦鋼企業累計增庫667.55萬噸，其中獨立焦企焦煤可用天數從14.56天增至18.7天，無縫鋼管廠家焦化煉焦煤可用天數從14.74天增至17.6天。相比2021年春節前獨立焦化23.15天，無縫鋼管廠家焦化18.74天，仍有不小的差距。

前期焦化廠補庫首先是因為自身庫存過低，其次是擔心煤礦春節期間放假。而目前煤礦放假安排大體已經明了，國企大礦放假時間非常短暫甚至不放假，地方煤礦放假時長7-15天，也有一些地方礦不放假的。調研了國內87家焦煤礦企業，其中有33家煤礦過年選擇不放假，52家煤礦選擇放假，平均放假時長為7.5天，較去年平均縮短1.1天。總體來看，今年春節煤礦放假基本符合預期，因為有疫情和保供任務的加持，煤礦放假時長相對較短。

現焦化廠庫存已基本補到正月十五左右，只要疫情可控堅持到年后煤礦復產基本不成問題。且2月份需求端有走弱預期，冬奧會限產已經明牌，年后焦炭有回調的壓力，而目前焦企利潤普遍不高，用現在高價煤去生產年后低價的焦炭，顯然是不劃算的。所有目前下游焦鋼企業基本保持按需采購思路，也不敢把庫存累的太高，否則年后焦炭回調成本壓力會更大。

春節后去庫行情是否會如期上演？

節前焦化廠該補的庫存已經基本補給到位，按照往年市場規律，年后煤礦復產需要一定時間，春節后焦鋼企業都會先消耗一段時間庫存。今年春節后預計同樣會有一段去庫行情，但今年冬儲的庫存要比往年低，去庫的力度和周期可能會比往年更短一些。

從焦煤結構上來看，市場主焦和瘦煤還是比較緊缺的，主焦煤受港口澳煤、蒙煤通關影響，預計年后還是會偏緊；臨汾、長治一帶瘦煤主產區今年大多都有采取停產放假，所以瘦煤也會略顯緊張。

2月可能有階段性的回調行情

冬奧會的限產基本已經明牌，對鐵水和焦炭都有影響，但就近原則河北限產要嚴于山西，鐵水影響要更大一些，所以對焦炭來說年后是個考驗。節前第四輪提漲已經落空，山西部分貿易資源也已經暗降，需求下降庫存累計，節后大概率還是有一輪回調行情的。

焦炭有回調的預期，不僅僅是因為冬奧會的限產，年前3輪上漲主要也是靠焦煤上漲推動，春節后焦煤補庫需求階段性消失，煤價也有回調的可能，對焦化而言本就不富裕的家庭估計就更加雪上加霜了。

2月雖然有回調的預期，但也不用過于悲觀，限產大概率還是短暫的，2022年穩經濟保增長依然是主線，基于鐵水平控或者微降的預期并沒有改變，穩經濟保生產的環境下，冬奧會結束后大概率還是會走復產邏輯，對原料的需求恢復依然值得期待。

高爐復產與澳煤消耗殆盡或將形成共振

四季度煤價下跌是疊加了多方面因素的，有政策面打壓給市場造成了恐慌，也有焦鋼限產帶來的需求下降，還有澳煤釋放對供應造成的壓力。而經過幾個月時間的消耗，港口澳煤庫存也即將消耗殆盡（先前港口壓港澳洲焦煤庫存800多萬噸，截止12月底已經通關617萬噸，預計2022年1月份差不多能通完），短時間內難以找到其他進口煤代替。年后焦鋼需求也會逐漸好轉，一直處在限產中的山東焦化廠也已在1月開始陸續復產，冬奧會結束后焦化、無縫鋼管廠家預計還會迎來一輪復產，這一輪復產預期很有可能會和澳煤恰巧消耗殆盡形成共振。

澳煤庫存基本會在2月份消耗殆盡，蒙煤因為疫情的管控短期內還是看不到增量。國產焦煤兩會之前是一個緩慢復產的過程，且即使完全恢復也未必能超過去年四季度產量峰值，去年四季度的產量是有保供政策和高利潤加持的。再者還要考慮山東沖擊地壓煤礦1000米以下工作面關停的影響，所有一季度目前看焦煤的供應并沒有什么超預期增量的可能。

基于以上分析，一季度高爐復產很有可能會和港口澳煤庫存消耗殆盡時間重疊形成共振行情，所以年后焦煤的供應問題，要十分注意。另外一季度鋼材需求恢復速度及高度，對煤焦行情走勢影響也非常關鍵，煤焦的強勢往往除自身基本面強以外，還需要下游無縫鋼管廠家有利潤作為支撐，行業利潤分配合理才能持續發展。

總之，2月煤焦市場，有多重因素擾動和博弈，整體上看，節后需求階段性回落，有助于給市場騰出時間和空間，可供大家觀察下游需求后再做出決策。建議焦化企業節前按需補庫，節后若有回調可伺機再補充焦煤庫存，為二季度需求恢復做足準備；貿易商、洗煤廠盡量選擇價格安全邊際較高的品種進行備貨，例如目前稀缺的低硫主焦（澳煤用完后低硫主焦會更缺）、瘦煤等；終端客戶可根據自身生產節奏進行采購，有復產計劃的則可提前備庫。

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